焦点信息:日本宽松货币政策：在“不变”中酝酿“改变”_金融

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日本央行在28日的货币政策会议后宣布，将延续现行超宽松货币政策，同时用一至一年半左右时间对1990年代末起实施至今的宽松货币政策的影响进行多角度评估。分析人士认为，在收益率曲线控制框架内进行政策修正的可能性仍然存在，且调整很可能“意外”到来。

将继续宽松一段时间

日本央行此次货币政策会议决定，不修改收益率曲线控制（YCC）或负利率，将短期利率继续维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右，长期利率波动幅度保持正负0.5%。

本次会议是植田和男担任日本央行行长以来的首次货币政策会议。他在当天的发布会上表示，考虑到目前美国、欧洲和其他地区经济放缓，金融不稳定和其他因素等背景，“想再耐心一点，继续货币宽松政策”。

日本宽松货币政策的使命一直指向2%的通胀目标。截至今年3月，日本去除生鲜食品的核心消费价格指数同比涨幅已连续12个月超过2%。对此，植田和男认为，日本目前面临的成本推升型通胀2月起明显回落，下半年通胀率有可能重回2%以下。

同时，日本央行在同日发布的经济与物价形势展望也没有表明2%的价格目标将以稳定和可持续的方式实现。报告将2023财年（当年4月至次年3月）去除生鲜食品后的核心消费价格指数的同比增幅由1月预测的1.6%提高到1.8%，将2024财年的预测值由1.8%提高到2.0%，对2025财年的预测值为1.6%。

植田和男表示，对这些未来的预测“仍然有点信心不足”。他认为，尽管今年春季工资谈判中的工资增长超过了预期，仍需等待一个工资和价格进一步同步上升的时期，“等待的成本并不高”。相比之下，过快收紧货币政策的风险更大。

在“不变”中酝酿“改变”

此次货币政策会议还决定，将用一至一年半左右时间对1990年代末起实施至今的宽松货币政策的影响进行多角度评估。

植田和男表示，“要尽可能大范围审查（过去25年宽松货币政策）的效果及副作用”，并提示审查将从长期角度进行，不会与短期政策变化挂钩。不排除提前改变政策的可能性，即使在政策评估期间，“如果有必要，也会适时对货币政策进行调整”。在货币政策处于十字路口的时候，会视情况决定是将货币政策正常化，还是在消除副作用的同时继续实施。

日本央行曾在2016年和2021年分别对货币政策进行了“全面审查”和“点检”，两者都涵盖了前行长黑田东彦领导的不同维度宽松政策的部分内容，并在两次审查后分别推出了YCC和将长期利率波动范围扩大至正负0.25%的政策。

此外，日本央行还修订了其货币政策展望指南。删除了“密切关注新冠病毒的影响”及“政策利率预计将保持在或低于当前的长期和短期利率水平”的说法，在政府和央行提出的物价2%目标达成的相关记述中，新加入了“以伴随工资上升的形式”的语句。

分析人士：可能出现的意外决定

有分析人士认为，延续YCC框架的同时，在框架内进行修正的可能性仍然存在。譬如，将操作对象从10年期国债收益率短期化为2年期国债收益率，将变动容忍上限设在0.25%左右，或者进一步将10年期国债收益率的变动范围从现在的正负0.5%提高到正负1.0%。但不论哪种方案，都将使央行债券市场介入的作用下降，并走向取消利率操纵。

《日本经济新闻》编辑委员清水功哉分析，植田和男所表示的“是否大幅修改长短利率操作（YCC），是以经济、物价、金融相关的形势为基调来决定的”，可理解为与“经济、物价、金融相关形势的基调”相联系的是“大幅度修正”，而“小幅修正”则可与物价形势分开考虑，也就是并未排除在物价目标未实现情况下进行框架内修正的可能性。

此外，清水功哉判断，央行不会提前发出关于修订的明确信号，或与2022年12月扩大长期利率波动范围一样，作出“意外”决定。因为植田和男曾在国会表示，“不能轻易宣布修改，直到最后一刻”，因为 “半信半疑地宣布信息会对市场造成重大干扰”。