(资料图片仅供参考)

劳动力市场已经开始出现降温趋势，但是降温速度依然非常缓慢，目前的表现可能依然没有达到美联储的预期。我们预计7月非农的表现可能也相当类似，即显示劳动力市场依然供不应求，但这种失衡正在缓解。具体来说，我们预计7月新增非农就业人口将达到19万人，失业率保持在3.6%，时薪月率达到0.3%，时薪年率达到4.2%。结合挑战者裁员数据以及工作时间的减少，我们发现劳动力市场强韧的表象下，已经出现冷却的迹象。因此，我们预计美联储将在9月会议上维持原利率不变，虽然在会议之前仍有诸多数据可能对这一预期构成干扰。

其他数据的表现可能好坏参半，ISM制造业PMI可能连续第九个月陷入收缩区间，而非制造业PMI继续保持在50上方。但是，我们已经看到了服务业放缓的迹象，预计在2023年下半年，整体经济活动将继续冷却。

回顾上周，美联储恢复加息，但是鲍威尔依然避免了任何对未来政策路径的承诺，也强调了继续依赖数据。上周的经济数据确实增加了软着陆的希望，经济活动仍然具有韧性，但通胀显示出放缓的迹象。考虑到市场投资者均预计通胀和经济都将进一步放缓，我们的基本判断是，7月将是本轮加息的最后一次。然而，风险倾向于进一步紧缩，关键数据的意外上行可能促使美联储再次加息。同时，尽管我们维持对轻度衰退的基本判断，但这并不是一个值得高度信任的观点，我们认为避免衰退的机会几乎相等。