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美国银行体系在今年上半年承受压力，并对金融市场造成严重影响。虽然影响只涉及客户基础集中于科技及加密货币行业的个别少数美国银行，但这些金融机构倒闭却导致银行发行的优先证券等的相关证券受压。相关优先证券占市场接近一半份额，而且近日价格持续处于历史低位。

回报媲美高收益债券

随着投资者对金融危机蔓延的忧虑开始减退，该市场范畴逐渐复苏，银行优先股自3月底以来持续上升。

优先证券具备独特的风险结构，同时拥有股票和固定收益的属性。由于优先证券的偿付顺序次于传统债券，因此若发生违约事件，所承受的风险较高。回报方面，优先证券则提供较高的收益。这一特点使其媲美固定收益市场上风险较高的资产，例如高收益债券。

自2021年底以来，优先证券和高收益债券孳息率大幅上升，摆脱多年低位。然而，相对于高收益债券，现时优先证券似乎为投资者提供息差，最近数周更高达0.8%。

展望未来，相信宏观经济状况将持续疲软，而在经济衰退的环境下，优先证券倾向表现优秀，因此仍看好这类证券。有证据显示，自美国联储局在2022年初开始加息以来，其紧缩政策持续通过经济发挥效用，现时正影响消费者和企业。至今，紧缩政策对企业盈利和资产负债表的影响不平均，但相信有关影响层面将于未来数月进一步扩大。由于商品需求减弱，通胀压力持续削弱利润率，导致盈利恶化，这个情况将使企业受压。

高质企业债券抵御能力佳

面对疲弱的经济状况，相信较高质企业债券或能展现较佳的抵御能力。然而，信贷质素较低的企业必须审慎应对持续恶化的市场环境，同时亦须支付金融市场要求的较高回报率。

鉴于经济转趋疲弱，而初始孳息率与远期回报呈正相关性，相信投资者把其配置由高收益债券转为优先证券，或可从中获利。展望后市，预料凭借其优质特性，优先证券仍稳占优势，特别是当经济衰退持续。

（作者为宏利投资管理投资组合经理）