花旗认为，近期欧美银行业的动荡将愈发凸显出中国市场别具一格的吸引力。

4月5日，花旗银行经济学家 Xiangrong Yu 等在研报中重申了在3月时提出的观点，认为在全球衰退风险和最近动荡的银行业压力之下，鉴于中国的增长溢出效应、金融稳健性和政策纪律，中国将成为全球的“避险天堂”。

(资料图)

他们认为，随着汽车销售回暖和房地产销售趋稳，中国的经济活动势头有可能进一步回升。在欧美经济体面临金融动荡风险加剧时，中国有可能提供增长对冲，成为一个“例外”。

花旗表示，随着全球经济重新开放，中国市场的盈利势头可能会再次崛起。中国所吸引的资本大幅流入尚未结束，预计美元兑人民币将在6-12个月内升至6.6。

中国将成为“避险天堂”

花旗认为，中国可能受益于：

1.增长溢出效应

首先，中国应该是今年唯一一个经济增长呈加速状态的全球主要经济体。尽管与最初的预期有所不同，但中国仍在经济复苏的轨道上。随着汽车销售改善和房地产销售企稳，中国的经济活动势头可能进一步增强。

花旗估计，中国的超额家庭储蓄达到了4.9至15.4万亿元人民币，这将为消费的早期复苏提供了基础；“工作—收入—消费”的正反馈循环也逐渐出现，以帮助维持这一复苏。

2.金融稳健性

过去几年，中国政府机构在化解金融风险方面做出了重大努力。监管机构推出了新的资产管理规则，以消除潜伏的风险。花旗认为，中国政府有足够的工具来应对金融风险，现在人们并不用担心。

3.政策纪律

花旗表示，也许是从美国近年来的经历中吸取教训，中国人民银行一直对宽松政策持谨慎态度，即使在疫情时期也是如此，一旦增长重回正轨就可能很快转向观望模式。今年不会有大规模的财政刺激，也不会有激进的货币宽松。

由于美联储激进加息，全球市场格外动荡不安，如果花旗的复苏理论得以实现，且政治评估稳步进行，在全球贸易重新开放后资本可能会恢复向中国的流入。该机构仍然认为，中国所吸引的资本大幅流入尚未结束，预计美元兑人民币将在6-12个月内升至6.6，这将使人民币回升到去年4月以来的最坚挺水平。

EPFR数据和股票互联互通显示，2022年，跨境混合资金大举涌入中国市场，流入中国内地和香港市场的资金均为正。2023年的资金流入也十分强劲，表明投资者对中国市场的情绪有所改善。

板块配置

在具体的板块配置中，花旗最看好互联网、消费、交通和医疗四个板块。

在分析了316家中国企业2022年的业绩后，花旗发现业绩低于预期（43%）的公司多于超出预期（22%）的公司。业绩超出预期最多的行业是互联网、科技硬件及半导体、游戏和非必需消费品，而未能达到预期最多的行业是运输和物流、医疗保健、房地产，以及公用事业和清洁能源。

关于2023年的EPS增长预期，花旗预计可自由支配消费和公用事业将是最强劲的，分别同比增长124.3%和73.6%，而能源、企业集团和工业的EPS将有所下降，分别为增长8.8%，下降9.6%和下降17.4%。

花旗还将2023年香港恒生指数的EPS增长预期2月时的13.7%上调至21.6%，部分是由于2022年的基数较低，有很多业绩缺失。在港股的权重变化方面， 花旗增加了互联网和交通运输的权重，但降低了消费和石油天然气的权重。

中国市场吸引力强劲

花旗的数据显示，今年第一季度，由于硅谷银行和瑞信相关的风险，发达国家的金融市场出现了剧烈波动，而中国受到的影响相对较小。MSCI全球指数中的金融类股票平均下跌了3.19%，而MSCI中国指数中的金融类股上涨了2.94%。

EPFR数据和股票互联互通显示，2022年，跨境混合资金大举涌入中国市场，流入中国内地和香港市场的资金均为正。2023年的资金流入也十分强劲，表明投资者对中国市场的情绪有所改善。