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美元兑日圆上半年表现非常强劲，由去年最后一个交易日收于131.05水平，一直攀升至今年6月底的144.32，累升超过10%，强劲升势的动力，当然是美国联邦基金利率距离见顶仍是未知之数的同时，日本央行继续维持超宽松货币政策，两国的利率差距扩大，造就投资者不停地沽日圆买美元，导致日圆上半年节节下跌。

当日本央行公告植田和男将会接替黑田东彦担任新行长的时候，市场一度憧憬逐步改变宽松政策，或许最少把国债孳息率曲线控制（YCC）策略稍为调整，从而令利率有向上发展的空间。可是事实不似预期，植田和男一再强调不会过早加息，亦表示基本通胀率仍然低于预设的2%目标水平，还未有足够信心改变超宽松货币政策。随着逐步收紧宽松政策的憧憬破灭，成为日圆持续贬值的关键。

目前美国和日本的利率差距还有机会扩阔，对投资者而言，仍未到触发他们趁低吸纳日圆的意欲。因为日本央行在6月16日的货币政策会议上，把短期利率维持在-0.1%水平，并维持10年期日本国债收益率上限在0.5%不变。另一方面，纵使美国联储局在6月暂停加息，维持联邦基金利率在5%至5.25%，但市场预期7月会再度加息，故此，对日圆的跌势是火上加油。

另外，市场对日本会像去年9月时，入市购买日圆进行干预的寄望一再落空，对日圆也是重要的拖累。但日本财务大臣铃木俊一表示，政府已准备好在日圆贬值幅度过大时采取应对措施，尽管他强调，日圆走弱有助提升出口商利润，但日本政府入市干预日圆的无序跌势，不能够全然抹杀，对日圆短期于145.60附近获得支持是正面因素。

工资升幅近三十年最急

据最新调查显示，日本今年的工资上升幅度将会是1993年以来最大，要是这情况持续，有助推高通胀，这可能会燃起市场估计日本央行需要正视通胀攀升，从而有机会逐步收紧政策，对日圆造成支持。

投资者可部署日圆回落至145.60水平吸纳，后市上望139水平。

（作者为实德金融集团首席分析师）