乐鑫科技(688018)

Q2营收环比持续提升，综合毛利率略有改善

公司于7月28日发布2023年半年度报告，公司2023H1实现营业收入6.67亿元，与上年同期相比增长8.66%；实现归属上市公司股东净利润0.65亿元，与上年同期相比增长2.05%。其中，公司Q2单季度实现营业收入3.49亿元，环比增长9.67%，同比增长7.39%；实现归母净利润0.34亿元，环比增长7.71%，同比降低5.48%。与上年同期相比，公司2023H1芯片毛利率下降1.42pct，但模组毛利率增加1.15pct，综合毛利率增加0.64pct，略有改善。

(资料图)

新品发布节奏加快，产品矩阵逐步形成

公司芯片产品已从Wi-FiMCU细分领域扩展至Wireless SoC领域，方向为“处理+连接”，“处理”涵盖AI和RISC-VMCU，“连接”则涵盖以Wi-Fi、蓝牙以及Thread/Zigbee为主的无线通信技术。产品方面，ESP32-S3和ESP32-C3已成为继ESP8266和ESP32之后公司新的旗舰产品，为公司业绩增长做出显著贡献。此外，首批符合Matter标准的产品预计将在Q3出现在消费者市场上；符合MatteroverThread要求的ESP32-H2产品线也已进入批量生产阶段，预计将在Q3帮助公司开拓新市场份额。公司还将不断拓展Wi-Fi6、低功耗蓝牙、Thread和SoC等新市场，逐步完善产品矩阵。

AI浪潮席卷全球，计算边缘化成为趋势

随着AIGC技术的发展与演进，各行业数字与智能化渗透率有望迎来显著提升。而计算“边缘化”趋势将更多AI和计算能力赋予边缘设备，为SoC设计公司提供更多机会的同时也提出了更高的PPA要求。SoC芯片作为IoT边缘端设备的核心，需同时具备更好的性能，以及尽可能低的功耗和占用面积。传统通用型MCU/MPU/CPU难以满足不同应用场景和性能要求，结合边缘计算领域的技术和商用模式创新才能激发AI和算力的潜能。公司ESP32-S系列自ESP32-S3芯片开始会强化AI方向的应用。ESP32-S3芯片已经增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令。AI开发者可通过使用这些向量指令实现高性能的图像识别、语音唤醒和识别等应用。此外，公司具备庞大的开源生态，GitHubCopilet类工具可协助完成定制化代码开发，显著提高开发效率，持续助力IoT长尾市场发展。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为16.20、20.72、25.86亿元，EPS分别为1.88、2.61、3.79元，当前股价对应PE分别为63、45、31倍，我们看好公司在AI浪潮的推动下在IoT长坡厚雪的赛道上持续发力，给予“买入”评级。

风险提示

下游复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期风险；国际贸易冲突加剧。